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外汇保证金

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外汇保证金

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  外汇保证金,也称外汇按金,一般指客户投资一定数量的资金作为保证金,按一定杠杆倍数在扩大的投资金额范围内进行外汇交易。

  其中在外汇期货交易中,客户向经纪人支付的或经纪人向清算所交付的作为交易担保的款项。外汇期货交易一般不进行实际交割,而是由买卖双方在期货合约到期日前卖出或买进相反的合约予以冲销,只须支付价格涨落差即可。由于清算所为交易双方提供担保,保证期货合同到期得到清算所的清偿,因而,如果交易一方因价格出现不利的变动而不愿或不能以相反的合约冲销原合约,清算所就会因此蒙受价格波动带来的损失。为保障清算所的正当权益,外汇期货交易实行保证金制,凡进行期货交易的客户,都必须通过经纪人向清算所交纳一定数额的保证金。保证金的数额依据交易货币的汇价变动率及其每日交易盈亏概率分布确定。汇价变动率越大,规定交存的保证金数额也越大。保证金一般可协商认定,不同经纪人向客户收取的保证金数额也不尽相同,并且没有最高限额规定。但整个期货市场有一个最低限额,即由清算所会员经纪人向清算所交存的保证金数额。清算所会员经纪人在同清算所签约时一般要表明其向客房收取的保证金数额不低于上述最低限额。

  外汇是指进行外汇货币之间的兑换。外汇保证金实际上是指占用保证金的方式进行外汇交易的总称.那么作为平均日交易量达1.5万亿美元的市场,而在2010年4月达到每日交易量达4万亿美元的市场。外汇市场的规模是全球期货市场总合的46倍. 正因于此,外汇市场是全世界资金流动性最强的市场.

  概括地说,外汇指的是外币或以外币表示的用于国际间债权债务结算的各种支付手段。

  外汇保证金具有期货的特征,又称货币期货。是以外汇为基础工具的期货合约,是金融期货中最先产生的品种。主要用于规避外汇风险,也即汇率风险。

  外汇保证金交易又称合约现货外汇交易按金交易虚盘交易,指投资者和专业从事外汇买卖的金融公司(银行、交易商经纪商),签定委托买卖外汇的合同,缴付一定比率(一般不超过10%)的交易保证金,便可按一定融资倍数买卖10万、几十万甚至上百万美元的外汇。因此,这种合约形式的买卖只是对某种外汇的某个价格作出书面或口头的承诺,然后等待价格出现上升或下跌时,再作买卖的结算,从变化的价差中获取利润,当然也承担了亏损的风险。由于这种投资所需的资金可多可少,所以,近年来吸引了许多投资者的参与。

  2.外汇保证金交易可以双向操作十分灵活。投资者既可以看涨也可以看跌,这样货币的汇率在一天之内会有一定的起伏,基于双向操作的原理,投资者不但可以在低价买入,高价卖出中获利;也可以在高价先卖出,然后在低价买入而获利。 这两个特点和期货交易非常相似。

  3.24小时和T+0的交易模式,外汇保证金交易可以24小时不间断进行(除周末全球休市)。而且加上T+0的模式也使得投资者的交易变得非常随意便捷。投资者可以在任何一个时间段都能进入外汇市场进行买卖,投资者可以随意进出市场改变投资策略。

  4.外汇保证金交易没有到期日,因此投资者可以无限期持有头寸,当然投资者首先要保证账户上有足额的资金,否则当资金额度不够时,会面临强行平仓的风险。

  5.投资者进行外汇保证金交易时选择的币种种类丰富,所有的可兑换的货币都能成为交易品种。

  外汇保证金交易以合约形式出现,主要的优点在于节省投资金额。以合约形式买卖外汇,投资额一般不高于合约金额的5%,而得到的利润或付出的亏损却是按整个合约的金额计算的。外汇合约的金额是根据外币的种类来确定的,具体来说,每一个合约的金额分别是12,500,000日元、62,500英镑、125,000欧元、125,000瑞士法郎,每张合约的价值约为10万美元。每种货币的每个合约的金额是不能根据投资者的要求改变的。投资者可以根据自己定金或保证金的多少,买卖几个或几十个合约。一般情况下,投资者利用1千美元的保证金就可以买卖一个合约,当外币上升或下降,投资者的盈利与亏损是按合约的金额即10万美元来计算的。

  所谓外汇保证金交易,就是指通过与指定投资银行签约,开立信托投资帐户,存入一笔外汇保证金做为担保,由投资银行设定信用操作额度。投资者可在额度内自由买卖同等价值的即期外汇,操作所造成之利益或者损失,自动从上述投资账户内存入或扣除。让小额投资者可以利用较少的资金,获得较大的交易额度,和全球资本一样享有运用外汇交易作为规避风险之用,并在汇率变动中创造利润机会。

  当然,如果不愿意花时间再去学习相关的投资知识,也没时间一直坐在电脑前盯盘,也可以加入一些优秀的喊单平台,在这些平台上往往聚集了一批国内外颇有交易经验的交易高手,通过平台技术,可以将他们的交易单同步到你的账户里。如国内较为知名的“交易家”,便是一个专注于全球外汇市场的在线喊单平台。其通过用户简单的注册即可以策略师或投资者的身份入驻,然后各司其职,“策略师”可以在平台上分享自己交易账户中的交易单;而“投资者”也可以在设置了跟单规则后,便可离开计算机,“交易家”将会把“策略师”分享的交易单直接推送到“投资者”的交易账户中,实现两者之间的完全同步。在“交易家”,我们通过先进的互联网技术使投资者能够轻松的接收来自策略师分享的交易单。同时,为了帮助投资者找到满意的策略师,“交易家”设置了全面的排行系统,投资者可以根据包括“收益率”、“胜率”、“日均单量”等字段来对策略师进行排序,然后投资者也可以进入每个策略师的单独主页查看其交易统计信息。“交易家”建立了一个完整利益共享机制,策略师通过分享自己的交易单,根据投资者跟单的次数可以获得相应的现金收入,而投资者根据交易高手分享的交易单,也可以获得交易收益。

  11,外汇保证金是容易入门的投资,而获利的主要因素可谓经验、信息和运气为主。

  把一国货币兑换成另一国的货币,并利用国际信用工具汇往另一国,借以清偿两国因经济贸易等往来而形成的债权债务关系的交易过程。

  外汇是一种以外币表示的用于国际间结算的支付手段。这种支付手段包括以外币表示的信用工具有价证券,如:银行存款商业汇票银行汇票银行支票、外国政府库券及其长短期证券等。

  国际货币基金组织对外汇的定义为:“外汇是货币行政当局以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式所持有的在国际收支逆差时可以使用的债权”。

  国际上常用三个英文字母表示某国货币。如:英磅GBP欧元EUR美元USD日元JPY瑞士法郎CHF 加拿大元CAD 澳大利亚元AUD港币HKD 等。表示时强势货币在先,弱势货币在后。如GBP/USD=2.0000而不能表示为USD/GBP=0.5000,一般我们把汇率高的货币放在前面,例如在外汇保证金中我们常见货币对是:欧美、镑美、美日、美瑞等。

  我们对国内贸易都很熟悉。当你去商店买米的时候,你会很自然地支付人民币。当然米店也很乐意接受人民币。贸易可以用人民币进行。在一国之内的商品交换相对讲来是简单的。但是,如果你想去买一台美国造的电子计算机,事情就复杂了。或许你在商店支付的是人民币,但通过银行等金融机构的作用,最终支付的还是美元,而不是人民币。同样,美国人如想买中国商品,他们最终支付的则是人民币。这样,我们就由国际贸易引进了外汇汇率的概念:

  目前,国内各银行均参照国际金融市场来确定汇率,通常有直接标价法间接标价法两种标价方式。

  直接标价法又称价格标价法。是以该国货币来表示一定单位的外国货币的汇率表示方法。一般是1个单位或100个单位的外币能够折合多少该国货币。该国货币越值钱,单位外币所能换到的该国货币就越少,汇率值就越小;反之,该国货币越不值钱,单位外币能换到的本币就越多,汇率值就越大。

  在直接标价法下,外汇汇率的升降和该国货币的价值变化成反比例关系:本币升值,汇率下降;本币贬值,汇率上升。大多数国家都采取直接标价法。市场上大多数的汇率也是直接标价法下的汇率。如:美元兑日元、美元兑港币、美元兑人民币等。

  间接标价法又称数量标价法。是以外国货币来表示一定单位的该国货币的汇率表示方法。一般是1个单位或100个单位的本币能够折合多少外国货币。该国货币越值钱,单位本币所能换到的外国货币就越多,汇率值就越大;反之,该国货币越不值钱,单位本币能换到的外币就越少,汇率值就越小。

  在间接标价法下,外汇汇率的升降和该国货币的价值变化成正比例关系:本币升值,汇率上升;本币贬值,汇率下降。前英联邦国家多使用间接标价法,如英国、澳大利亚、新西兰等。市场上采取间接标价法的汇率主要有英镑兑美元、澳元兑美元等。

  USD/JPY=134.56/61、USD/HKD=7.7940/50、

  EUR/USD=0.8750/55、GBP/USD=1.4143/50

  2) A数值/B数值:分别表示报价方的买入价卖出价,对投资者来说,买入价和卖出价的差价(点差)越小,交易成本也越小,获利机会就越大。

  指汇率变化的最小单位。按市场惯例,外汇汇率的标价通常由五位有效数字组成,从右边向左边数过去,第一位称为“X个点”,它是构成汇率变动的最小单位;第二位称为“X十个点”,如此类推。

  在外汇买卖中,跟据买卖立场的不同,交割期不同,汇兑方式不同,计算方不同,外汇管制的宽严不同,外汇资金的性质不同和交易时间的不同可分为各种不同的汇率。

  2.根据汇兑方式不同,分为电汇汇率信汇汇率票汇汇率现钞汇率;电汇汇率是电报汇款使用的汇率。由于电报付款迅速,所占外汇买卖比重很大,电汇汇率就成为国际金融市场上的基本汇率。

  3.根据交割期的不同,可分为即期汇率远期汇率;即期汇率是即期外汇买卖使用的汇率,电汇汇率即是即期汇率。远期汇率是远期外汇买卖所使用的汇率,是一种预约性质的汇率。

  7.根据交易时间的不同可分为开市价和收盘价。开市价即当天开市后第一次报价,而收市价是指当天最后一笔交易的交易价格。

  是什么经济原则决定外汇汇率,又是什么使之改变的呢?这必须从分析外汇市场入手。外汇交易市场,顾名思义,是不同国家货币交换的市场。汇率就是在这里决定的。外汇市场与其他市场一样,主要由两大因素决定,一是货币的供给和需求,二是各国货币的价格,这种价格是以各国自己的单位标定的。

  尽管外汇市场上有如此种种不同的交易,但汇率决定的基本原则是一样的。许多经济学家倾向于用供给和需求关系来解释外汇市场的活动。

  美国经济学家萨缪尔森曾用供给和需求曲线来分析外汇汇率的市场决定。他用的例子是英镑和美元之间的双边贸易。美国对于英镑的需求,是由于英国向美国提供商品、服务和投资等等。美国需用英镑来支付这些商品和服务。英镑的供给则取决于美国向英国提供的商品、服务和美国在英国的投资等。外汇交换的价格,即汇率,就定于供给和需求取得平衡的那一点。

  外汇交换的供给和需求的平衡,决定了货币的汇率。这种外汇的供给和需求存在于每一种货币,于是供给和需求就来自世界的四面八方,这个多边的交换决定了整个世界的汇率。

  固定汇率制是指汇率的制定以货币的含金量为基础,形成汇率之间的固定比值。这种制定下的汇率或是由黄金的输入输出予以调节,或是在货币当局调控之下,在法定幅度内进行波动,因而具有相对稳定性。

  浮动汇率是相对于固定汇率制而言的。是指一个国家不规定该国货币与外国货币的黄金平价和汇率上下波动幅度,各国官方也不承担维持汇率波动界限的义务,而听任汇率随外汇市场供求的变化而自由浮动。在这一制度下,外汇完全成为国际金融市场上一种特殊商品,汇率成为买卖这种商品的价格。

  浮动汇率可以分为自由浮动(Free Floating)和管理浮动(Managed Floating)两种。自由浮动是指政府对外汇市场汇率的浮动不采取干预措施,汇率随市场供求变化自由涨落;管理浮动是指政府对市场汇率进行不同形式、不同程度的干预,以使汇率向有利于该国经济发展的方向变化。在现行的下,各国实行的都是管理浮动。

  它是指一国货币不与其他国家的货币发生联系,其汇率根据外汇市场供求状况实行单独浮动。目前,采用这种浮动方式的国家有美国、英国、加拿大、日本、澳大利亚等。

  指某些国家组成某种形式的经济联合体,建立稳定货币区,对成员国之间的货币汇率,定出固定汇率及上下波动界限,共同维持彼此间汇率的稳定,定出固定汇率及上下波动界限,共同维持彼此间汇率的稳定;而联合体以外的其他国家的货币汇率,则由外汇市场供求关系影响而自由浮动,联合体不加干预。这种在共同体成员之间实行缩小了的汇率波动,也称蛇形波动(Snake Float),其汇率又称为洞中的蛇(Snake in the Tunnel)。这种联合浮动的典型当数欧洲共同体的汇率管理形式。

  这种汇率是以外汇市场供求为基础的,是浮动的,不是固定的;但受国家宏观调控的管理。国家根据银行间外汇市场形成的价格,公布汇率,允许在规定的浮动幅度内上下浮动。在稳定通货前提下,中央银行可以进入市场买卖外汇维持汇率的合理和相对稳定。

  如果从外汇交易的区域范围和周围速度来看,外汇市场具有空间统一性和时间连续性两个基本特点。

  所谓空间统一性是指由于各国外汇市场都用现代化的通讯技术(电话、电报、电传等)进行外汇交易,因而使它们之间的联系非常紧密,整个世界越来越联成一片,形成一个统一的世界外汇市场。

  所谓时间连续性是指世界上的各个外汇市场在营业时间上相互交替,形成一种前后继起的循环作业格局。

  1、交易时间最长。全天24小时。由亚太地区、欧洲和北美洲三个地区,各个时段分段交易相继在一起。因此,外汇市场已经消除了国界和地域的局限,实现了全球一体化。是一个无形的市场;

  3、风险可控.。风险完全由操自己把控。系统设有止损、止盈工具。相对于股票这是最大的优点。外汇交易可以事先设置风险指令,避免人性的弱点(侥幸、贪婪、恐惧等)所导致的不必要亏损;

  7、有价差。不同的货币有不同的点差。即买价与卖价之间的差额。而不同的交易平台又有着不同的差别。而这个点差就是交易商的利润或交易者的费用。一般3-4个点。

  一般而言,凡是在外汇市场上进行交易活动的人都可定义为外汇市场的参与者。但外汇市场的主要参与者大体有以下几类:外汇银行政府或中央银行、外汇经纪人、顾客和投机者。

  1.外汇银行。外汇银行是外汇市场的首要参与者,具体包括专业外汇银行和一些由中央银行指定的没有外汇交易部的大型商业银行两部分。

  3.外汇经纪人。外汇经纪人是存在于中央银行、外汇银行和顾客之间的中间人,他们与银行和顾客都有着十分密切的联系。

  4.顾客。在外汇市场中,凡是在外汇银行进行外汇交易的公司或个人,都是外汇银行的顾客。

  5.投机者。在外汇市场中,有一类人对外汇没有实际的需求,他们通过预测汇率的涨跌趋势,利用某种货币的汇率差异,低买高卖,赚取投机利润。

  目前具有国际影响的外汇市场基本上都在西方工业发达国家。世界主要外汇市场有:伦敦、纽约、苏黎世、法兰克福、巴黎、东京、香港和新加坡等。除以上八大市场以外,还有巴林米兰阿姆斯特丹蒙特利尔等外汇市场,它们的影响也较大。

  即期外汇交易又称现汇交易,指交易双方以当天外汇市场的价格成交,并在当天或第二个营业日进行交割的一种外汇业务。

  远期交易又称期汇交易,指外汇买卖成交后,根据合同规定,在约定的到期日,按约定的汇率办理收付交割的外汇交易。常见的远期交易主要是30天远期、90天远期和180天远期。

  调期交易是指在外汇交易中,一笔交易同时包含即期外汇交易远期外汇交易,也就是说,在买进或卖出即期外汇的同时,卖出或买进远期外汇。这种交易通常是银行为抵补已从客户购入或向客户出售的某种外汇所可能发生的风险而进行的。有时调期业务包含两笔交易,称为远期对远期调期业务。

  是在固定场所进行外币期货合约的买卖的一种外汇交易业务。与其他一般商品期货交易类似,外币期货交易也是在将来一定日期,按照协定价格,买卖固定数量外币的交易活动。

  实际上也是一种合约,买方买进一个权利,可以在合约期日或在此之前按规定的汇率执行合约的权利。合约持有人称为买方,出售期权者称为卖方。

  看涨期权就是给予外币期权合同的购买者也就是外汇的购买者。因此,我们又把它称作买进期权、多头期权或敲进。看涨期权赋予期限权购买者在未来某一日或某一日期以前按敲定价格买进某种商品的权利,而不是义务。

  买入期权是期权外汇买卖术语。买方买入一种权利,根据这种权利,可以在协定的将来某一天以预订的协议价买入一种外汇,同时卖出另一种外汇。买方买入这种权利后须于交易后第二天工作日向交易对方银行支付一笔期权费用,除此之外,无须承担任何义务。

  卖出期权是买入期权的对称。期权的卖方,把一种权利卖给对方,对方有权利根据协议价在期权到期日,从卖方买进某种外汇。卖方由于卖出了期权,因此,可收到一笔买方支付的期权费用。

  空头,作为名词,又称卖空者,是指在外汇交易中,卖出合约或准备买进现货的人;作为动词,又称卖空,即不是为了对冲而进行的外汇期货现货合约卖出的活动。

  在外汇交易中,因买入或卖出方向错误,造成账面上的损失,为不使损失扩大而,称为斩仓。

  多头即多余头寸的意思,在外汇买卖上,指买进了某种货币,因而多了那种货币的头寸,又称为长盘。

  影响汇率的长期因素基本上都是一些基本面因素,而短期因素则很多,包括经济数据、经济新闻以及中央银行对市场的干预。其中经济数据有时可以改变基本面因素,因为数据本身就是基本面的反映。而随着汇市交易量的不断增长,中央银行的干预也越来越频繁,手段也多种多样,但是效果却大不相同。

  现在有许多证据表明,货币当局经常使用冲销干预,但它们这样做时,仅取得部分成功,以致外汇市场干预经常对货币市场产生溢出效应。由此看来,外汇市场干预在减少外汇市场波动性方面可能有效。外汇市场干预并没有完全为货币当局所冲销。将德国和日本基础货币的变动,分别与马克/美元和日元/美元的汇率进行比较,我们发现,在德国,美元汇率和德国基础货币的变化明显呈反向关系,特别是1970年代到1980年代中期。从1980年代中期开始,这种反向关系并不明显。这种现象的解释是,当美元价值在1970年代期间下降时,欧洲和日本的货币当局为了减缓美元的贬值而一直在进行干预。这些干预增加了这些国家的基础货币。在1980年代前期,当美元升值时,则出现相反的情况。正如前面所指出的那样,这种现象在德国比较明显。在1970-1973年和1977-1979年期间,美元兑马克的汇率迅速贬值。结果,也引起德国货币供给迅速膨胀。1980年代前期,则出现相反的情况。美元出现升值,德国货币增长率则明显下降。尽管不是很显著,日本也有相同的趋势。自1980年代中期以来,这种现象不是很明显。这种情况的出现或者是由于干预较少或者是由于冲销干预一直比较成功。

  前面现象的一个重要结果是主要工业化国家的利率一直相关。从美国、德国和日本政府债券的收益率来看,两个事实比较突出。第一,美国政府债券的收益率从1960至1980一直处于上升趋势。同样的现象也出现在德国和日本。第二,与我们的分析更加相关,德国的年度利率变化趋向于美国利率的变化。日本也是这样,只不过程度低些。第三,在固定汇率浮动汇率期间,利率的共同变化似乎没有出现较大的差别。以日本为例,固定汇率期间的利率共同运动似乎一直少于浮动汇率时期。

  从前面的实际观察来看,我们可以得出下列结论。主要国家的货币当局(日本和德国)经常大量干预外汇市场,尽管它们避免这些干预对国内货币市场的影响,但它们并没有经常取得成功。其结果看似矛盾,在浮动汇率时期,这些国家的货币当局一直遵循“游戏规则”,即当对该国货币存在超额需求(美元超额供给)时,扩张国内货币供应量;当国内货币存在超额供给(美元存在超额需求)时,收缩货币供应量。这种政策反映应该有利于稳定美元汇率。然而,外汇市场上的这类干预在稳定汇率的长期偏离方面明显无能为力。为什么货币当局难以影响汇率较大和较长时期的变化,尽管干预经常伴随着正确的(即稳定的)货币政策?换句话说,为什么非冲销干预难以发挥稳定汇率的作用?

  答案与货币当局自身对特定的目标汇率缺少义务相关。换句话说,目前可以利用的证据显示,外汇市场上的非冲销干预不足以在较大程度上影响汇率。为了使这类干预政策发挥作用,干预必须同时有对特定汇率(汇率区间)的明确义务。为什么义务对稳定汇率如此重要?运用“近似理性”的模型,我们可以对此作出解释。由于极端的不确定性,当基本面在预测将来汇率的权重较低时,影响基本面的政策效应较小。经济代理人不能评价这些政策对于汇率的重要意义。汇率将继续为向后看的规则(BACKWARD-LOOKINGRULES)所驱动,偶尔也为一时的观点所驱动。这将导致汇率持续偏离经济模型所预测的均衡汇率。汇率的这种偏离不可能轻易地为货币当局所阻止,即使它们奉行改变一些重要基本面的政策。只有对特定汇率承担义务,才能打破使汇率偏离的这种机制。可信的义务可以作为将来汇率预期的稳定器。没有这种稳定器,经济代理人在预测将来汇率所面临的不确定性非常大,以致这些代理人在预测将来时,又回到向后看的规则。如果这种义务在可信度方面是成功的,经济代理人没有理由再使用向后看的规则来预测将来。货币当局的义务稳定了经济代理人的预期。其结果是,自1970年代以来主要货币非常典型的真实汇率的无目标运动将会消失。

  近似理性行为理论也说明,传统的冲销干预与非冲销干预的区别可能只有有限的实际意义。传统理论告诉我们,冲销干预不起作用,而非冲销干预有效。近似理性行为理论认为,两种干预之间的区别可能并不重要。理由是,当经济代理人不知道引起汇率变动的真正重要的模型和基本面变量,改变经济基本面变量的干预可能不比没有改变经济基本面变量的干预有效。用近似理性预期的观点来看,只有存在保持汇率接近某个目标的义务时,干预才会有效。

  外汇不像股票,外汇从周日下午开始每天可以进行24小时的货币交易,到每周周五下午的规定时间结束。每周的货币交易可以持续5天半,在这期间每天都会至少有一个外汇交易中心对公众开放,事实上,在此期间,一些在世界上其他地方的交易市场会持续到很晚。由于很多地方的外汇交易时间重叠,所以货币就会持续不断地被交易。换句话说,外汇交易无时无刻不在进行。

  虽然外汇市场每天是24小时对外开放的,但每个时段的交易量有很大的不同。当几个国家在同一时间进行外汇交易的时候,此时的交易量会变得非常大。当货币的交易市场变得非常活跃的时候,交易者就有可能从中获取更的更多的机会来获得更多的利润。许多的外汇市场的开放时间基本是在当地时间的早8点到下午4点。因此,如果你想从中取得更大的利益你就需要对市场的活动周期有很好的了解。以下是世界主要的金融中心的市场开放时间:

  我们可以从这个图表中很容易的发现各个市场的货币的交易活跃期:上午8时至12时(EST),悉尼和东京:从晚上7点到凌晨2点,伦敦和东京,从3时至凌晨4点。

  在这些市场活跃的交易时间段,我们应该如何进行货币交易呢?欧洲和美国市场在上午八时至中午12点(美国东部时间)是十分活跃的,在市场的活跃期,交易者可能从欧元/美元,英镑/美元和美元/瑞郎这些货币对中获得更大的利益,欧洲市场和亚洲市场活跃期是东部凌晨1点到凌晨3点,当亚洲与澳大利亚市场在7:00-10:00的货币交易期重叠的时候,他们的交易量也会变得很大。

  自从浮动汇率制推行以来,工业国家的中央银行从来没有对外汇市场采取彻底的放任自流的态度,相反,这些中央银行始终保留相当一部分的外汇储备,其主要目的就是对外汇市场进行直接干预。一般来说,中央银行在外汇市场的价格出现异常大的、或是朝同一一方向连续几天剧烈波动时,往往会直接介人市场,通过商业银行进行外汇买卖,以试图缓解外汇行市的剧烈波动。对于中央银行干预外汇市场的原因,理论上可以有很多解释,为大多数人所按受的原因大致有三个。

  第一,汇率的异常波动常常与国际资本流动有着必然联系,它会导致工业生产和宏观经济发展出现不必要的波动,因此,稳定汇率有助于稳定国民经济和物价。现在国际资本跨国界的流动不但规模很大,而且渠道很多,所受到的人为障碍很小。工业国家从70年代末开始放宽金融方面的规章条例,进一步为国际资本流动提供了方便。在浮动汇率制的条件下,国际资本大规模流动的最直接的结果就是外汇市场的价格浮动。如果大批资本流人德国,则德国马克在外汇市场的汇价就会上升,而如果大批资本流出美国,外汇市场上的美元汇价必然下降。从另一方面来看,如果人们都期待某一国货币的汇率会上升,资本就势必会流向该国。资本流动与外汇行市变化的相对性变化对一个国家的国比经济产业配置和物价有着重要的影响。例如,当一个国家的资本大量外流,导致该国货币汇价下跌时,或者当人们预计该国货币的汇价会下跌,导致资本外流时,这个国家的产业配置和物价必然出现有利于那些与对外贸易有联系的产业的变动。任何一个国家的产业从对外贸易角度来看,可分为能进行对外贸易的产业和无法进行对外贸易的产业两种。前者如制造业,生产的产品可出口和进口,后者如某些服务业,生产和消费必须在当地进行。当资本流出货币贬值时,能进行对外贸易的产业部门的物价就会上升,如果这一部门工资的上涨速度不是同步的话,追加这一部门的生产就变得有利可图,出口因此也会增加,但是从国内的产业结构来看,资本就会从非贸易产业流向贸易产业。如果这是一种长期现象,该国的国民经济比例就可能失调。因此,工业国家和中央银行是不希望看到该国货币的汇价长期偏离它认为的均衡价格的。这是中央银行秆该国货币持续疲软或过分坚挺时直接干预市场的原因之一。资本流动与外汇行市变化的相关性对国比经济的另外一个重要影响在于,大量资本流出会造成该国生产资本形成的成本上升,而大量资本流入又可能造成不必要的通货膨胀压力,影响长期资本投资。美国从80年代初实行紧缩性的货币政策与扩张性的财政政策,导致大量资本流入,美元汇价逐步上涨,而美国的联邦储备银行(联储会)在1981年至1982年间对外汇市场又彻底采取自由放任的态度。西欧国家为了防止资本外流,在欧洲货币的汇率不断下跌时,被迫经常直接干预外汇市场,并一再要求美国的联储会协助干预。

  第二,中央银行直接干预外汇市场是为了国内外贸易政策的需要。一个国家的货币在外汇市场的价格较低,必然有利于这个国家的出口。而出门问题在许多工业国家已是一个政治问题,它涉及到许多出口行业的就业水平、贸易保护主义情绪、选民对政府态度等许多方面。任何-个中央银行都不希望看到该国的出口因为该国货币的汇率太高而受到阻碍,也不希望看到该国外贸顺差是由于该国货币的汇率太低而被其他国家抓住把柄。因此,中央银行为这一目的而干预外汇市场,主要表现在两个方面。

  中央银行为了保护出口,会在该国货币持续坚挺时直接干预外汇市场。对那些出口在国民经济中占重要比重的国家来说,这样做就更有理由。1992年4月以前,澳元一路看涨,而且涨势平缓。但是,在3月30日澳元对美元的汇率涨到0.77美元时,澳大利亚中央银行立刻在市场上抛澳元买美元。又如,德国是世界制造业出口大国,70年代实行浮动汇率制以后,马克的汇价随着德国经济的强大而一路上扬,为了维持其出口工业在国际上的竞争地位德国政府极力主张实行欧洲货币体系,以便把马克与欧洲共同体其他成员国的货币固定在一一个范围内。

  从国际外汇市场发展史来看,利用该国货币贬值来扩大出门是许多国家在早期经常采用的政策,它被称为乞邻政策(beggar-thy-neghbor policy),在经济不景气时,常引起两国的贸易战。由于现在非名白繁多,这一人为干预外汇市场的政策已很少采用,而且也会明显地引起其他国家的指责。

  第三,中央银行干预外汇市场是出于抑制国内通货膨胀的忧虑。宏观经济模型证明,在浮动汇率制的情况下,如果一个国家的货币汇价长期性地低于均衡价格,在一定时期内会刺激出口,导致外贸顺差,最终却会造成该国物价上涨,工资上涨,形成通货膨胀的压力。在通货膨胀已经较高的时候,这种工资一物价可能出现的循环上涨局面,又会造成人们出现未来的通货膨胀必然也很高的期待,使货币当局的反通货膨胀政策变得很难执行。此外,在一些工业国家,选民往往把该国货币贬值引起的通货膨胀压力作为政府当局宏观经济管理不当的象征。所以,在实行浮动汇率制以后,许多工业国家在控制通货膨胀时,都把该国货币的汇率作为一项严密监视的内容。英镑自80年代以来的波动,很清楚地说明货币贬值与通货膨胀的关系。70年代,几乎所有工此国都陷入两位数的通货膨胀,英镑也在劫难逃。在整个80年代,美国和西欧国家的中央银行都把反通货膨胀作为货币政策的首要或重要日标,美国、德国等都取得明显效果,而英国则效果较差。欧洲货币体系在1979年成立后,英国在撒切尔夫人执政时期出于政治等因素的考虑始终不愿加入,在抑制该国通货膨胀方面也做了很大的努力。在顶了10多年后的1990年,英国终于在梅杰任首相后宣布加入欧洲货币体系。其首要原因就是希望通过欧洲货币体系,把英镑的汇价维持在一个较高的水平,使英国的通货膨胀得到进一步的控制。可是好景不长,1992年欧洲货币体系出现危机,外汇市场猛抛英镑、里拉等,终于导致意大利里拉正式贬值。同样是基于反通货膨胀的考虑,英国政府花了60多亿美元在市场干预,德国中央银行为了维持英镑和里拉的币值,也花了120多亿美元在外汇市场干预。在英镑继续大跌,英镑在欧洲货币体系内贬值的呼声很高的情况下,英国宣布退出欧洲货币体系,而绝不正式将英镑贬值,同时宣布仍要继续执行反通货膨胀的货币政策。

  关于什么是中央银行对外汇市场的干预,有一个较为正式的定义。80年代初,美元对所有欧洲国家的货币汇率都呈升势,围绕着工业国家要不要对外汇市场进行干预,1982年6月的凡尔赛工业国家高峰会议决定成立一个由官方经济学家组成的“外汇干预工作小组”,专门研究外汇市场干预问题。1983年,该小组发表了“工作组报告”(又称“杰根森报告”),其中对干预外汇市场的狭义定义是:“货币当局在外汇市场上的任何外汇买卖,以影响该国货币的汇率”,其途径可以是用外汇储备、中央银行之间凋拨,或官方借贷等。其实,要真正认清中央银行干预外汇市场的实质和效果,还必须认清这种干预对该国货币供应及政策的影响。因此,在中央银行干预外汇市场的手段上,可以分为不改变现有货币政策的干预(stehlized intervention,又称“消毒的干预”)和改变现有货币政策的干预(nonsterilized intervention,又称“不消毒的干预”)。所谓不改变政策的干预是指中央银行认为外汇价格的剧烈波动或偏离长期均衡是一种短期现象,希望在不改变现有货币供应量的条件下,改变现有的外汇价格。换言之,一般认为利率变化是汇率变化的关键,而中央银行试图不改变国内的利率而改坐该国货币的汇率。中央银行在进行这种干预时可采取双管齐下的手段:

  中央银行在外汇市场上买进或卖出外汇时,同时在国内债券市场上卖出或买进债券,从而使汇率变而利率不变化。例如,外汇市场上美元对日元汇价大幅度下跌,日本中央根行想采取支持美元的政策,它可以在外汇市场上买美元抛日元。由于大量买进美元抛出日元,美元成为它的储备货币,而市场上日元流量增加,使日本货币供应量上升,而利率呈下降趋势。为了抵消外汇买卖对国内利率的影响,日本中央银行可在国内债券市场上抛债券,使市场上的日元流通量减少,利率下降的趋势因此而抵消。需要指出的是,国内债券和国际债券的相互替代性越差,中央银行不改变政策的干预就越有效果,否则就没有效果。中央银行在外汇市场上通过查询汇率变化情况、发表声明等,影响汇率的变化,达到干预的效果,它被称为干预外汇市场的“信号效应”。中央银行这样做是希望外汇市场能得到这样的信号:中央银行的货币政策将要发生变化,或者说预期中的汇率将有变化等等。一般来说,外汇市场在初次接受这些信号后总会作出反应。但是,如果中央银行经常靠“信号效应”来干预市场,而这些信号又不全是直的,就会在市场上起到“狼来了”的效果。所消改变政策的外汇市场干预实际上是中央银行货币政策的一种转变,它是指中央银行指接在外汇市场买卖外汇,而听任国内货币供应量和利率朝有利于达到干预目标的力向变化。例如,如果马克在外汇市场上不断贬值,德国中央银行为了支持马克的汇价,它可在市场上抛外汇买马克,由于马克流通减少,德国货币供应下降,利率呈上升趋势,人们就愿意在外汇市场多保留马克,使马克的汇价上升。这种干预方式一般来说非常有效,代价是国内既定的货币政策会受到影响,是中央银行看到该国货币的汇率长期偏离均衡价格时才愿意采取的。判断中央银行的干预是否有效,并不是看中央银行干预的次数多少和所用的金额大小。从中央银行干预外汇的历史至少可以得出以下两个结论。第一,如果外汇市场异常剧烈的波动是因为信息效益差、突发事件、人为投机等因素引起的,而出于这些因素对外汇行市的扭曲经常是短期的,那么,中央根行的干预会十分有效,或者说,中央银行的直接干预至少可能使这种短期的扭曲提前结束。

  第二,如果一国货币的汇率长期偏高偏低是由该国的宏观经济水平、利率和政府货币政策决定的,那么,中央银行的干预从长期来看是无效的。而中央银行之所以坚持进行干预,主要是可能达到以下两个目的:首先,中央银行的干预可缓和该国货币在外汇市场上的跌势或升势,这样可避免外汇市场的剧烈波动对国内宏观经济发展的过分冲击。其次,中央银行的干预在短期内常常会有明显的效果。其原因是外汇市场需要一定的时间来消化这种突然出现的政府干预。这给中央跟行一定的时间来重新考虑其货币政策或外汇政策,从而作出适当的调整。

  中央银行直接干预外汇市场所反映的根本问题是,既然在市场经济浮动汇率制条件下,外汇汇率应由市场本身来决定。如果相信市场的供求关系会自动调节外汇的长期汇率,中央银行的直接干预充其量只有短期效应,或缓和猛烈的涨势或跌势,而从长期来看是徒劳的。要真正控制外汇汇率,对中央银行来说只有实行固定汇率制。而固定汇率制在目前的世界经济形势下是否行得通,是经济学研究的另一个问题。但是,对外汇市场的投资者来说,认清中央银行干预外汇市场的原因、途径、效果和规律,对提高投资效益是很有意义的。

  外汇保证金虽然在全球范围内属于中的顶级产品,在国外是很成熟的投资理财产品。但由于国内还没有建立完善规范体系,由于银监会监管问题,还有银行自身服务问题,从07年6月份开始国内的工商,民生,建设三个银行曾经分别推出过低倍杠杆的试运行业务,但均已在今年6月暂时叫停。从我们的角度分析,认为目前该业务对普通散户的吸引力和杀伤力巨大,如果不经过严格的培训和规范的管理,将迅速吸引目前国内家庭存款在股市、房市等各方面资金投入,相应之下会导致国内金融商业结构的失衡,而且目前三行推出的试运行业务在国家税收等方面也均无明确规范。

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